الذكاء الاصطناعي

شقوق تظهر في موجة إنفاق الذكاء الاصطناعي وسط مخاوف المستثمرين

بينما تستمر شركات التقنية الكبرى في ضخ مليارات الدولارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بدأت تظهر علامات قلق لدى المستثمرين بسبب تراكم الديون وتراجع التدفقات النقدية الحرة.

رضوان عبدالهاديمحرر وكاتب تقني

نُشر: 31 أكتوبر 2026 · آخر تحديث: 31 أكتوبر 2026 · 4 دقائق قراءة

شقوق تظهر في موجة إنفاق الذكاء الاصطناعي وسط مخاوف المستثمرين — الصورة: TechCrunch

الخلاصة

أعلنت شركات مثل Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft عن خطط لإنفاق أكثر من 740 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام.
تراجعت أسهم شركات الرقائق والشركات التقنية الكبرى بشكل حاد، مع انخفاض سهم Alphabet بنسبة 12% في أسوأ يوم له على الإطلاق.
سجلت عدة شركات تدفقات نقدية حرة سالبة، مما يعكس ضغطاً مالياً متزايداً على أعمالها الأساسية.
حذرت تقارير من أن شركة Anthropic قد تواجه تحديات في الحصول على تصنيف ائتماني استثماري بعد طرحها العام الأولي.

قلق متزايد بين المستثمرين

أظهر المستثمرون قلقاً متزايداً بشأن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، خاصة مع استمرار شركات التقنية الكبرى في زيادة استثماراتها. خلال الأسبوعين الماضيين، كشفت Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft عن خطط لإنفاق أكثر من 740 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام، والتي يفسرها وول ستريت على أنها إنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تشمل مراكز البيانات والرقائق. في السابق، كان المستثمرون يكافئون هذه الإنفاق الكبير باعتباره مؤشراً على الثقة في إمكانات نمو التكنولوجيا، لكن مع دخول الربع الرابع، يبدو أن هذا الحماس يتحول إلى مخاوف بشأن التدفق النقدي الحر السالب وتراكم الديون، وسواء كانت هذه الاستثمارات الهائلة ستولد عوائد كافية أم لا.

تراجع حاد في الأسواق

انتشر القلق في السوق يوم الجمعة، حيث هبط مؤشر ناسداك بنسبة 2.9%، وتعرضت أسهم الرقائق لضربة قوية. انخفض سهم Nvidia بنسبة 4%، وBroadcom بأكثر من 5%، وQualcomm بنسبة 11%. كما هبط سهم Alphabet مرة أخرى بعد أن انخفض 12% يوم الخميس، في أسوأ يوم له على الإطلاق، مما أدى إلى محو 500 مليار دولار من قيمته السوقية.

تأثير الذكاء الاصطناعي على الأعمال الأساسية

جزء كبير من القلق ينبع من أن الشركات التي كانت تتمتع بتدفقات نقدية حرة وفيرة من أعمالها الأساسية تتأثر الآن مع تهديد الذكاء الاصطناعي لاقتصاديات تلك الأعمال. قدمت Alphabet أوضح مثال على ذلك هذا الأسبوع، حيث أبلغت عن تدفق نقدي حر سالب بقيمة 9.1 مليار دولار في الربع الثالث، وهو ثاني ربع متتالٍ في المنطقة الحمراء، بينما ارتفعت النفقات الرأسمالية الفصلية إلى 51.4 مليار دولار. تتوقع Alphabet إنفاق ما يصل إلى 205 مليار دولار هذا العام، وتتوقع أن يستمر هذا الإنفاق في الارتفاع في عام 2027.

ضغوط مالية على Amazon وMeta

تواجه Amazon وضعية مشابهة بعد الإبلاغ عن تدفق نقدي حر سالب بقيمة 42.4 مليار دولار على مدى الـ12 شهراً الماضية، مقارنة بتدفق نقدي حر موجب بقيمة 14.8 مليار دولار في العام السابق. تقول الشركة إنها تتوقع إنفاق 220 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام. على الرغم من نمو إيرادات أعمالها السحابية AWS بنسبة 39%، هبط سهم Amazon بنسبة 7% بعد الإبلاغ عن أرباحها يوم الخميس. كما تحرق Meta النقد، حيث أبلغت عن تدفق نقدي حر سالب بقيمة 2.1 مليار دولار في الربع الثالث، مع تجاوز النفقات الرأسمالية نقدها التشغيلي. تشير الشركة إلى أن Muse، وكيلها الشخصي المجاني الجديد للذكاء الاصطناعي، يستهلك موارد حاسوبية كبيرة، على الرغم من نمو إيرادات الإعلانات بنسبة 26%.

استثناء Microsoft وتحذيرات Anthropic

كانت Microsoft الاستثناء الوحيد فيما يتعلق بالتدفق النقدي الحر، حيث سجلت تدفقاً نقدياً حراً موجباً بقيمة 18.6 مليار دولار في آخر ربع، مع إنفاق رأسمالي بلغ 45.2 مليار دولار، وهو أقل من 50 مليار دولار التي كانت تتوقعها. قالت الشركة إن ذلك لم يكن تراجعاً متعمداً عن إنفاق الذكاء الاصطناعي، بل عزاته إلى تأخيرات في السعة من مزودي الطرف الثالث. نتيجة لذلك، انخفضت أسهم الشركات الأصغر التي تأجر قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. من الجدير بالذكر أن المال لدفع تكاليف كل هذه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يأتي فقط من أرباح شركات التقنية الكبرى، بل يظهر أيضاً في مبيعات الأسهم والسندات. وفقاً لـ S&P Global Market Intelligence، جمعت Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta وOracle معاً 326 مليار دولار من الديون في عام 2026، وهو ثلاثة أضعاف المبلغ الذي تم جمعه العام الماضي. قد تعقد هذه المياه العكرة عملية طرح Anthropic العام الأولي المرتقب، حيث تقدمت الشركة بطلب للطرح العام في وقت سابق من هذا الأسبوع، وتعتمد نموها المستقبلي على تأمين كميات هائلة من الحوسبة. أبلغت Financial Times يوم الجمعة عن تحذير Blackstone للمستثمرين بأن الشركة قد لا تستوفي معايير التصنيف الائتماني الاستثماري بعد الطرح العام الأولي، مما يعني أنها قد تعتمد بشكل أكبر على شركات الحوسبة السحابية العملاقة والأطراف الثالثة لتمويل طموحاتها البنية التحتية.